La decisión ya es oficial: MSCI excluye a Strategy de sus índices globales de renta variable, incluido el MSCI USA Index, confirmó el proveedor de índices el miércoles 11 de noviembre. Strategy —la empresa antes conocida como MicroStrategy— saldrá del índice.
MSCI aplicó su nuevo criterio para «empresas no operativas», adoptado el 15 de octubre, que excluye a las compañías cuyos activos operativos no superan la mitad de su balance. Strategy, el mayor poseedor público de bitcoin del mundo, con 850.364 BTC valorados en unos 62.600 millones de dólares, no pasó el filtro. La japonesa Metaplanet, otra empresa de tesorería de bitcoin, también saldrá del MSCI Japan Small Cap Index.
Qué significa la salida del índice
Los fondos que replican los índices de MSCI están obligados a vender cuando una acción sale, lo que genera presión vendedora. La exclusión no saca a Strategy de la bolsa ni la obliga a vender su bitcoin, pero le quita demanda pasiva.
Según CoinDesk, los fondos que siguen los índices de MSCI tendrían que vender unos 13 millones de acciones, alrededor del 3,1 % de las acciones en circulación y unos 1.600 millones de dólares al precio del miércoles. Es menos que el volumen típico de un día de negociación, según la propia Strategy y la firma BloFin Research.
JPMorgan, sin embargo, había estimado en 2025 que la exclusión podría provocar salidas de unos 2.800 millones de dólares, y hasta 8.800 millones si otros proveedores de índices adoptan reglas similares. La previsión del banco se basaba en la propuesta inicial de MSCI, no en las reglas finales, según recoge BeInCrypto.
El modelo de compra de bitcoin, en riesgo
El mayor riesgo no es la venta forzada en sí, sino lo que le hace al modelo de acumulación de Strategy. La empresa financia sus compras de bitcoin emitiendo acciones, bonos convertibles y acciones preferentes, un plan que funciona mientras sus acciones coticen con prima sobre el valor de su reserva de bitcoin. Esa prima, medida por el múltiplo mNAV, ya se comprimió de 3,4 veces en noviembre de 2024 a cerca de 1,08 veces.
Cerca de un mNAV de 1, emitir nuevas acciones apenas aporta valor; por debajo de 1, se vuelve dilutivo. Ya se nota en las cuentas: en la semana que terminó el 8 de noviembre, Strategy recaudó 283,8 millones de dólares vendiendo acciones, pero destinó solo 81,9 millones a comprar bitcoin (1.036 BTC) y 188,3 millones a recomprar sus acciones preferentes STRC.
¿Ya está descontado en el precio?
No todos ven la exclusión como un desastre. Markus Thielen, fundador de 10x Research, dijo a CoinDesk que el resultado era ampliamente esperado y que la mayor parte ya está reflejada en el precio. «No esperamos ningún efecto colateral en Bitcoin mismo», afirmó.
Strategy, por su parte, se opuso a la propuesta desde el inicio: su presidente ejecutivo Michael Saylor y su consejero delegado Phong Le la calificaron de «discriminatoria, arbitraria y equivocada». La decisión, en todo caso, ya está tomada, y el 30 de noviembre los fondos indexados tendrán que ejecutar la venta. El contexto no ayuda: bitcoin perdió niveles clave en las últimas semanas mientras los ETF al contado registraban salidas por quinto día consecutivo, como contamos en Bitcoin no recupera los 76.000 dólares y las altcoins caen.
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Fuente: CoinDesk y BeInCrypto